Komentarz do wyceny certyfikatów TOTAL FIZ na 30.09.2011 / 2011-10-04 /

Szanowni Inwestorzy,

Informujemy, iż w dniu 30 września została dokonana wycena aktywów funduszu i wartość w przeliczeniu na jeden certyfikat wynosi 201,87 zł. Oznacza to obniżenie o  4,6% w ostatnich trzech miesiącach oraz wzrost o +30,5% liczony od początku bieżącego roku.

O portfelu:
W tym kwartale najważniejszym składnikiem portfela była krótka pozycja na kontraktach terminowych na WIG20 o wartości około 100 milionów złotych. Dzięki tej pozycji neutralizowaliśmy negatywny wpływ przeceny akcji na GPW. W efekcie w aktywach funduszu pojawiło się dodatkowe 20 mln zł w gotówce. Spadki na giełdzie nie ominęły naszych spółek i dlatego w końcowym efekcie wycena minimalnie zmniejszyła się. Cieszymy się jednak, że w trzech najważniejszych naszych spółkach sytuacja rozwija się w bardzo dobrym kierunku:

PZ Cormay – spółka poinformowała, iż Europejski Urząd Patentowy potwierdził, że nie istnieją patenty i publikacje zagrażające uzyskaniu patentu na istotę zgłoszonej metody przeprowadzania badań krwi. W praktyce oznacza to, że Cormay jako jedyny na świecie jest w posiadaniu nowej  unikalnej technologii w zakresie diagnostyki krwi. Obecnie spółka pracuje nad prototypami urządzeń nowej generacji. Dodatkowo spółka z sukcesem przejęła irlandzką Innovation Enterprise dzięki czemu przyspieszy ekspansję na rynki azjatyckie.

Voxel S.A. – spółka wyemitowała i sprzedała 1 mln akcji na rynku pierwotnym i ten sposób pozyskała 19 mln złotych na dalszy rozwój. Działo się to pomimo bardzo trudnej sytuacji na rynku akcji, a w szczególności na rynku pierwotnym. W efekcie nowa emisja akcji została sprzedana po cenach niższych niż nasze pierwotne oczekiwania. Jednak my cieszymy się, że spółka ma dziś kapitał na dalszy dynamiczny rozwój. Voxel jeszcze w tym miesiącu powinien zadebiutować na warszawskim parkiecie.

Biomed Lublin – spółka poinformowała o umowie na zakup pierwszej partii osocza (130 tys litrów), które ma być frakcjonowane we współpracy z LFB Francja. Proces frakcjonowania trwa około pół roku, zatem sprzedaż leków osoczopochodnych z tej partii powinna dać dodatkowe sto kilkadziesiąt milionów złotych przychodów z przyzwoitą marżą w 2012 roku. Jest to pierwszy etap budowania swojej pozycji na rynku frakcjonowania osocza w Polsce.

O rynku:
W minionym kwartale rynek nie rozpieszczał inwestorów. W naszej opinii giełda weszła w bessę. Jeżeli dane z gospodarki potwierdzą tezę o spowolnieniu, to na osiągnięcie dna przyjdzie nam jeszcze poczekać. Od czerwca nasze nastawienie do rynku jest umiarkowanie negatywne (rekomendacja „redukuj”). Portfel mamy zbudowany w sposób defensywny – dominuje branża medyczna – odporna na zawirowania w gospodarce. Do tego posiłkujemy się rynkiem terminowym. Oczekujemy, że rynek będzie poruszał się w szarpanym trendzie spadkowym, a skala przeceny będzie mniejsza niż w 2008 roku. Sądzimy, że wyceny spółek są dość niskie i drożyzna nie jest powodem spadków. Podstawowymi powodami w skali Europy są kłopoty z wypłacalnością poszczególnych rządów, a tym samym systemu bankowego. Na ten moment nie widzimy prostego rozwiązania tego problemu i obawiamy się, że jeszcze przez długi czas będzie to negatywnie wpływać na wyceny przedsiębiorstw. Sądzimy, że polskie otwarte fundusze inwestycyjne będą ciągle borykać się z umorzeniami i wycofywanie kapitału będzie trwać jeszcze wiele kwartałów. Może to oznaczać, że segment małych i średnich spółek czeka długoterminowy marazm. Mamy nadzieję, że taka atmosfera doprowadzi wyceny przedsiębiorstw do bardzo atrakcyjnych poziomów.